喬布斯，逝者如斯，曾說道：活著就是為了改變世界；科大訊飛自誕生以來，也一直以改變?nèi)藱C交互方式為己任，而隨著各方面條件逐漸成熟，科大訊飛正在這條路上大步向前！科大訊飛研究報告多如牛毛，但都對市場最為關(guān)注的商業(yè)模式和盈利模式鮮有提及，我們這篇大報告，將重點對公司商業(yè)模式和盈利模式做初步探尋，此外也詳細分析了公司護城河的深度問題，以讓投資者更加準確把握科大訊飛投資機會！投資要點：

　　牽手中移動，共迎語音交互時代---中移動13.6億戰(zhàn)略入股公司(占股15%)，股價19.4元，并于公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推廣語音門戶和語音技術(shù)，我們認為此舉意義重大，公司將通過中移動6億用戶群，加速其語音技術(shù)普及和語音門戶形成；訊飛商業(yè)模式之探尋---創(chuàng)新永不眠，語音門戶雛形初現(xiàn)：我們認為科大訊飛憑借：

　　1）獨一無二、不可或缺的關(guān)鍵技術(shù)---人類最自然的交互方式：語音交互；2）龐大的用戶數(shù)積累---我們預計2012年將超過1億；3）豐富的網(wǎng)絡(luò)資源---公司積極開展和大眾點評網(wǎng)、各智能電視、各手機、各導航廠商、三大運營商等合作，成長為移動互聯(lián)網(wǎng)時代類似“百度、騰訊”的一大門戶！訊飛之盈利模式探尋---流量分成、廣告、VIP服務(wù)、授權(quán)費和服務(wù)費等：1）流量分成---我們以Siri和yelp、Siri和Walfram合作案例描述了訊飛如何為合作伙伴貢獻流量；2）廣告：科大訊飛成為移動互聯(lián)網(wǎng)門戶后，其廣告價值也將逐漸顯現(xiàn)，這點與互聯(lián)網(wǎng)類似；3）VIP收費：訊飛已經(jīng)推出個性化服務(wù)，未來隨著用戶體驗完善，有望對VIP客戶單獨收費；4）授權(quán)費和服務(wù)費：其次公司和導航廠商和智能電視廠商合作時，還可以收取授權(quán)費、和服務(wù)費；完全不考慮訊飛語點對公司盈利貢獻，僅靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)如電信增值、教育業(yè)務(wù)和呼叫中心業(yè)務(wù)等，公司業(yè)績未來幾年復合增長率都有望保持40%以上，不考慮行權(quán)費用，我們預計公司2012~2013年EPS分別為0.61和0.91元，按照PEG估值，2013年合理估值為40倍，目前股價對應(yīng)2013年P(guān)E僅為28倍。

　　考慮公司潛力，目前股價明顯低估，我們給與公司6個月36元目標價，強烈推薦！風險提示：公司語音技術(shù)市場拓展進度低于預期。