Nuance Communication成立于1992年，總部在美國，是一家老牌的語(yǔ)音識別和自然語(yǔ)言處理解決方案商（后來(lái)拓展到了圖像領(lǐng)域），主要業(yè)務(wù)包括嵌入式語(yǔ)音識別，電話(huà)呼叫轉向系統，醫學(xué)轉錄軟件和系統，光學(xué)字符識別和桌面成像，主要收入來(lái)自醫療領(lǐng)域（營(yíng)收貢獻超過(guò)50%）。

　　自2005年上市以后，公司股價(jià)在2012-2013股價(jià)一度上漲到歷史高點(diǎn)30美元以上，之后業(yè)務(wù)增長(cháng)停滯，股價(jià)也一路下跌。公司基本面下滑主要歸咎于曾經(jīng)服務(wù)的客戶(hù)，包括蘋(píng)果、亞馬遜等紛紛成為競爭對手、人才流失和盲目的收購導致的負債拖累。

（行情來(lái)源：華盛資本證券）

　　近日，公司發(fā)布一季度財報，在本來(lái)有些向好的股價(jià)走勢上再一次打擊到了投資者。

（行情來(lái)源：華盛資本證券）

　　回到公司近況上，公司一季度營(yíng)收5.14億美元，同比增長(cháng)3%，內生營(yíng)收增長(cháng)1%；GAAP下攤薄EPS虧損0.56美元，non-GAAP下攤薄EPS0.27美元。公司下調2018年營(yíng)收增長(cháng)一個(gè)百分點(diǎn)至2%-4%。

　　從一季度開(kāi)始，公司報表開(kāi)始呈現五項子業(yè)務(wù)，包括醫療、企業(yè)級、汽車(chē)、圖像和其他，其他板塊包括訂閱服務(wù)營(yíng)收以及設備營(yíng)收（SRS），SRS業(yè)務(wù)一季度有一筆大的商譽(yù)減值，包括移動(dòng)運營(yíng)商需求下滑（主要是印度和巴西地區）帶來(lái)的1.028億美元減值和設備業(yè)務(wù)的3500萬(wàn)美元減值。

　　訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)似乎有很大變化，價(jià)值投資者也許會(huì )指出公司成功從軟件銷(xiāo)售轉到了服務(wù)訂閱模式的供應商，如同Adobe，微軟將用戶(hù)搬到云上一樣。不過(guò)股價(jià)上沒(méi)有這樣反映。

　　微軟可以給到24倍的動(dòng)態(tài)PE，Adobe是32.6倍，Nuance11倍的動(dòng)態(tài)PE看起來(lái)短期不會(huì )有什么改變。而且公司還有負債要解決，長(cháng)期D/E大約是1.14倍。

　　一季度，公司現金流情況有所惡化，主要是商譽(yù)減值1.379億美元，以及資本開(kāi)支從739萬(wàn)美元上升到1278萬(wàn)美元。

　　覆蓋公司的五位分析師給出的目標價(jià)是21.6美元，幾乎是現在價(jià)格的2倍。如果投資者認為Nuance未來(lái)現金流確定，用下面的10年EBITDA現金流折現模型計算公司股價(jià)下跌空間不大。前提是假設折現率在9.5%-11%之間，營(yíng)收增長(cháng)不超過(guò)6%-7%。